宏和科技：電子行業(yè)回暖機遇下的高端電子材料龍頭
隨著A股2024年三季度報告披露完畢，與科技、生活緊密相關(guān)的消費電子領(lǐng)域受到較高關(guān)注，經(jīng)初步統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，電子產(chǎn)業(yè)鏈上市公司普遍取得較好增長業(yè)績。由于市場回暖、新產(chǎn)品的推出以及產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化替代率不斷增加，上游材料廠商同步受益。
玻纖制造行業(yè)的宏和電子材料科技股份有限公司（證券簡稱：宏和科技，證券代碼：603256）10月29日晚間披露，公司前三季度營業(yè)收入6.19億元，同比增長24.55%；歸屬于母公司所有者的凈利潤772.68萬元，上年同期凈虧損4354.27萬元，扭虧為盈并增長117.75%，成為國內(nèi)玻纖上市公司中反彈幅度最大的公司。
多項政策助推電子行業(yè)回暖，上游電子材料需求大增
今年以來，國家推出“設(shè)備更新”“汽車、家電等消費品以舊換新”“回收循環(huán)利用”等諸多行業(yè)政策，家電、汽車、通信、計算機、電子等消費類行業(yè)需求回暖跡象明顯。在9月下旬降息降準(zhǔn)等政策落地后，消費者可支配收入和消費欲望也有望提升，市場普遍預(yù)期各地方政府將推出更多惠民舉措刺激消費。不斷更新?lián)Q代的電子電器設(shè)備背后，都離不開印制電路板（簡稱“PCB”），作為電子元器件的相互連接的載體，PCB有“電子產(chǎn)品之母”之稱，整條產(chǎn)業(yè)鏈基本面受到下游回暖而顯著改善。
宏和科技的產(chǎn)品電子紗、電子布，就處于“電子紗→電子布→覆銅板（CCL）→印制電路板（PCB）→終端設(shè)備”產(chǎn)業(yè)鏈的上游，下游客戶包括生益、聯(lián)茂、臺光、臺燿、南亞等知名公司。
因PCB下游終端的快速增長，宏和科技產(chǎn)品需求量快速提升。根據(jù)公司披露的2024年第三季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)，公司2024年1—9月電子級玻璃纖維布產(chǎn)量14506.35萬米，同比增長47.43%；銷量15015.96萬米，同比增長16.16%。
對于接下來市場需求走向的問題，東吳證券研報指出，PCB全年有望恢復(fù)性增長，電子布需求彈性可期。首先，增量市場需求，例如AI大模型、云計算帶動高速通信產(chǎn)業(yè)鏈如火如荼，AI手機及AI PC的落地助推消費電子終端市場的景氣修復(fù)，2024年家電出口延續(xù)高景氣態(tài)勢，地產(chǎn)政策風(fēng)向轉(zhuǎn)變也有助于帶動家電內(nèi)需轉(zhuǎn)好，都有望讓PCB迎來重大發(fā)展機遇。同時，PCB核心基材CCL的成本構(gòu)成中原材料占比較高，三大主材中銅箔、電子布均漲價，驅(qū)動鏈條下游補庫意愿，從而對電子布需求形成進(jìn)一步支撐。
宏和科技在服務(wù)器、基站、汽車電子等領(lǐng)域都有多年的客戶積累，面向市場新需求，持續(xù)加強與下游的技術(shù)合作，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)調(diào)發(fā)展。例如，公司依托國內(nèi)高端CCL客戶，增強與客戶的技術(shù)交流合作，加大高強電子布、低介電電子布等高性能新產(chǎn)品的研發(fā)，滿足客戶高端服務(wù)器產(chǎn)品的需求；對于自動駕駛領(lǐng)域的汽車電子應(yīng)用，公司與下游技術(shù)合作，開發(fā)與其相適應(yīng)的電子布產(chǎn)品，提升汽車電子領(lǐng)域的市場份額，提高客戶的滿意度和認(rèn)可度。
PCB廠商加速擴產(chǎn)也是電子行業(yè)進(jìn)一步轉(zhuǎn)暖的鮮明標(biāo)志。行業(yè)龍頭滬電股份在2024年初宣布計劃實施面向算力網(wǎng)絡(luò)的高密高速互連印制電路板生產(chǎn)線技改項目之后，又在10月24日宣布以自有資金43億元新建人工智能芯片配套高端印制電路板擴產(chǎn)項目，被機構(gòu)認(rèn)為是對下游電子終端市場發(fā)展前景的強有力信心，也有望進(jìn)一步拉動上游電子布產(chǎn)能放量。
高端手機帶來電子布需求，龍頭受益國產(chǎn)化替代進(jìn)程
芯片技術(shù)和電路集成度不斷提高，消費升級，推動了智能手機和可穿戴設(shè)備的增長，智能消費電子產(chǎn)品逐漸朝著小型化、輕薄化、智能化和便攜化方向發(fā)展。特別是汽車電子、5G通信等電子產(chǎn)品的快速升級，進(jìn)一步推動覆銅板技術(shù)發(fā)展，對電子布提出了更薄、更輕、性能更高的要求，其需求也將在此基礎(chǔ)上不斷增長。據(jù)Prismark預(yù)測，2018—2023年，我國18層以上覆銅板產(chǎn)值CAGR有望達(dá)到10.4%，將有助于帶動超細(xì)電子紗和薄型電子布的需求增加。
宏和科技目前正深耕中高端市場，通過技術(shù)、市場高壁壘鑄就“護(hù)城河”。下游客戶對材料的選用極為審慎，產(chǎn)品驗證周期長、項目多且費用昂貴，而公司與全球主要覆銅板廠商保持長期穩(wěn)定合作關(guān)系，已構(gòu)筑起堅實客戶壁壘。根據(jù)公司年報披露，公司高端超薄布、極薄布產(chǎn)品終端應(yīng)用于對產(chǎn)品性能要求最高的電子設(shè)備，主要為蘋果、華為等智能手機。
東海證券研報指出，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024年第三季度全球智能手機出貨量同比上漲4.0%，達(dá)到3.161億部，實現(xiàn)連續(xù)五個季度出貨量增長。在vivo、OPPO、小米、聯(lián)想和華為等中國廠商強勁增長推動下，智能手機市場在全球經(jīng)濟逆風(fēng)中顯示出增長韌性。但廠商之間的增長并不均衡，部分公司面臨著較高的材料成本，因此上游的設(shè)備和材料是周期筑底的核心投資主線之一。
宏和科技今年也在積極準(zhǔn)備智能手機通信行業(yè)需求的增長，持續(xù)優(yōu)化高端超薄布、極薄布產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大新客戶開發(fā)力度，保證智能手機及通信板塊產(chǎn)品的出貨量。
10月22日，華為正式發(fā)布原生鴻蒙操作系統(tǒng)HarmonyOS NEXT，系統(tǒng)底座全面自研，多款新機型開啟公測。在銷量數(shù)據(jù)復(fù)蘇的同時，國產(chǎn)品牌正展現(xiàn)出卓越的全球競爭力。眾所周知，隨著全球貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭，相關(guān)核心材料的禁運以及關(guān)稅壁壘等貿(mào)易手段增加了國產(chǎn)電子品牌的供應(yīng)鏈風(fēng)險。因此，國產(chǎn)電子行業(yè)品牌廠商出于供應(yīng)鏈安全因素的考量，本土化采購已成為趨勢，在國產(chǎn)終端品牌全球份額不斷提升的背景下，上游供應(yīng)鏈企業(yè)有望持續(xù)受益。
10月30日，天風(fēng)證券在對宏和科技的三季報點評研報中指出，公司具備全球領(lǐng)先的高端電子布制造能力，有望逐步實現(xiàn)高端領(lǐng)域的國產(chǎn)替代。預(yù)測公司2024—2026年歸母凈利潤分別為0.25億元、0.8億元、1.2億元，維持“增持”評級。
聚焦高端形成差異化優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)布局落地持續(xù)降低成本
實際上，玻璃纖維布在工業(yè)、建筑、交通、環(huán)境保護(hù)等國民經(jīng)濟諸多領(lǐng)域都有著極其廣泛的應(yīng)用，但是特殊復(fù)合材料用電子級玻璃纖維布可以專門用于電子、汽車、航空航天等行業(yè)，屬于玻璃纖維行業(yè)中精細(xì)化、精致性的產(chǎn)品。在A股市場，涉足電子紗、電子布的玻纖公司往往也布局到建筑等其他中低端市場，或以粗紗、厚布為主，由此帶來與宏和科技完全不同的周期性差異。
公司募投項目“年產(chǎn)5040萬米5G用高端電子級玻璃纖維布開發(fā)與生產(chǎn)項目”于2023年投產(chǎn)，2024年電子布產(chǎn)能同比增加，承接了本輪高端消費電子復(fù)蘇帶來的增量市場。面對新一輪AI科技浪潮帶來的新機會，公司2023年末開始又在四川布局，投資6億元建設(shè)“年產(chǎn)7200萬米高性能電子級玻璃纖維布開發(fā)與生產(chǎn)項目”，進(jìn)一步降低公司電子級玻璃纖維布產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，提升公司產(chǎn)品的綜合競爭力。
公司是國內(nèi)極少數(shù)具備極薄布量產(chǎn)能力的廠商之一，產(chǎn)品定位于高技術(shù)含量和高附加值的薄布、極薄布和超薄布，以及超細(xì)紗線。受需求端及價格歷史底部的影響，同行業(yè)凈利潤有不同程度的減少，公司不斷實施降本增效等措施，已率先實現(xiàn)扭虧。
在電子紗成本方面，公司有自主研發(fā)并投產(chǎn)的高端原材料電子紗線產(chǎn)品，實現(xiàn)電子紗、電子布一體化的生產(chǎn)規(guī)模，有效增強行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的自主可控能力，減少進(jìn)口高端原材料，有效降低了公司采購原材料的成本。2024年1—9月公司電子級玻璃纖維紗平均進(jìn)價17.88元/kg，而公司電子紗未實現(xiàn)自產(chǎn)前的2022年同期，平均進(jìn)價高達(dá)26元/kg。
從市場價格方面來看，公司2024年1—9月平均售價3.72元/米，比去年同期保持增長。民生證券研報指出，三季度電子布價格環(huán)比明顯回升，主因電子布供需格局更優(yōu)，價格較粗紗更為堅挺。
對于電子布行業(yè)未來走勢，隨著基建項目的落地、開展，綠色家電、新能源汽車電子、服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心等終端需求的爆發(fā)，薄布市場需求及銷售價格將逐步好轉(zhuǎn)；超薄、極薄布市場隨著5G智能手機、折疊屏手機、筆記本電腦、可穿戴設(shè)備等便攜式電子產(chǎn)品的出貨量的恢復(fù)而不斷修復(fù)，逐步回歸正常出貨水平和盈利水平。宏和科技在國內(nèi)已較海外同行企業(yè)具有成本優(yōu)勢，未來將抓住國內(nèi)市場機會，提升工藝技術(shù)，配合客戶進(jìn)行新產(chǎn)品的開發(fā)，不斷發(fā)展壯大。（CIS）
