新股168指數(shù)斬獲超額收益 優(yōu)質(zhì)次新股脫潁而出

中國(guó)上市公司研究院12月初發(fā)布值得重點(diǎn)關(guān)注的168只新股榜單，并進(jìn)行了長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)跟蹤。本文為榜單跟蹤月度報(bào)告，重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)股票在12月的股價(jià)表現(xiàn)、影響因素及基本面異動(dòng)，從中梳理總結(jié)對(duì)長(zhǎng)期投資價(jià)值有影響的重要信息，為投資者提供參考。

168指數(shù)優(yōu)勢(shì)顯著超4成個(gè)股上漲

次新股的投資價(jià)值正在獲得越來越多的關(guān)注，其濃縮了當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)最具活力的企業(yè)群，新技術(shù)、新經(jīng)濟(jì)、高成長(zhǎng)性是這些公司的主要特征。中國(guó)上市公司研究院提早行動(dòng)，對(duì)這一群體進(jìn)行深入研究，并在12月初正式發(fā)布新股168龍虎榜。榜單篩選2015年末以來上市超3個(gè)月的值得重點(diǎn)關(guān)注的新股，長(zhǎng)期跟蹤其投資價(jià)值。

整體來看，12月次新股板塊表現(xiàn)低迷。監(jiān)管層繼續(xù)打擊二級(jí)市場(chǎng)惡意炒作，貴州燃?xì)狻⑸钅想娐返葷q幅較大個(gè)股先后停牌自查。我們跟蹤的168只個(gè)股表現(xiàn)較優(yōu)，168指數(shù)（以168只個(gè)股為標(biāo)的股票構(gòu)建的指數(shù)）微跌0.45%，跑贏深次新股指數(shù)1.76個(gè)百分點(diǎn)。

從指數(shù)走勢(shì)來看，168指數(shù)和深次新股指數(shù)勢(shì)趨于一致，自11月中旬開啟下跌，12月初企穩(wěn)。但168指數(shù)跌幅小于深次新股指數(shù)，期間最大跌幅為17%，比深次新股指數(shù)少跌4個(gè)百分點(diǎn)。隨后168指數(shù)率先止跌企穩(wěn)窄幅震蕩，截至12月末收?qǐng)?bào)1133.85點(diǎn)，跌幅為0.45%，同期深次新股指數(shù)下跌2.21%。

從個(gè)股走勢(shì)來看，168只個(gè)股波動(dòng)幅度有限，近8超過成個(gè)股漲跌幅在10%以內(nèi)。其中73只個(gè)股上漲，占比為43.45%，剩余95只個(gè)股下跌。整體表現(xiàn)好于全樣本（2015年末以來上市超3個(gè)月的全部個(gè)股），全樣本上漲個(gè)股占比為31.32%，較榜單個(gè)股少近12個(gè)百分點(diǎn)。

從所屬板塊來看，因個(gè)股所屬板塊較為分散，剔除板塊個(gè)股不足5只的情況，醫(yī)藥板塊漲幅最好，機(jī)械設(shè)備、汽車、化工板塊跌幅較大。

異動(dòng)因素分析強(qiáng)者恒強(qiáng)

新股168榜單評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)是個(gè)股基本面，因此無論是個(gè)股篩選還是跟蹤，我們都更加關(guān)注基本面異動(dòng)情況。回顧12月表現(xiàn)搶眼的榜單個(gè)股，共有13只股票漲幅超過10%，24只個(gè)股跌幅超過10%。分析漲跌幅榜前10位的股票，主要具備如下特征：

1、強(qiáng)者恒強(qiáng)。此前表現(xiàn)強(qiáng)勁的次新股，在12月多數(shù)上漲，呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面。如上市后即持續(xù)強(qiáng)勢(shì)且已累計(jì)不小漲幅的金牌櫥柜、華統(tǒng)股份、普利制藥，在12月紛紛企穩(wěn)上揚(yáng)，位列漲幅榜前10位。而此前的龍頭次新國(guó)科微、華大基因等漲幅較高的股票，也在12月走強(qiáng)。究其原因，這些個(gè)股大多為細(xì)分領(lǐng)域龍頭，或具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)、或具備稀缺性、或業(yè)績(jī)較好，一上市即獲得資金關(guān)注。即使短期被大勢(shì)所累股價(jià)回落，市場(chǎng)企穩(wěn)后這些股票率先走高。

2、行業(yè)因素。醫(yī)藥股逆勢(shì)走強(qiáng)，12月漲幅居前的個(gè)股中生物醫(yī)藥占比較高。凱普生物11月中旬打響兩市高送轉(zhuǎn)頭一槍，成功避開次新股跌勢(shì)，股價(jià)一路走高。除去高送轉(zhuǎn)概念外，漲幅榜單的醫(yī)藥股都是各自細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，凱普生物是宮頸癌檢測(cè)的龍頭，普利制藥是排名居前的注射劑出口企業(yè)，公司一款產(chǎn)品已進(jìn)入CFDA優(yōu)先評(píng)審序列。貝達(dá)藥業(yè)則是國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企的代表?；久嫔希珻FDA正在加快優(yōu)先評(píng)審和一致性評(píng)價(jià)速度，12月末發(fā)布第一批通過一致性評(píng)價(jià)的品種。1月4日，CFDA明確表示，針對(duì)已通過一致性評(píng)價(jià)的藥品，后續(xù)將與相關(guān)部門共同協(xié)調(diào)落實(shí)各項(xiàng)配套政策。機(jī)構(gòu)在2018年行業(yè)策略報(bào)告中，看好2018年創(chuàng)新藥和通過一致性評(píng)價(jià)仿制藥的相關(guān)公司投資機(jī)會(huì)。

此外，韋爾股份、長(zhǎng)川科技兩只半導(dǎo)體個(gè)股漲幅居前。韋爾股份是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)計(jì)及分銷廠商，下游用戶包括小米，VIVO、oppo等知名國(guó)內(nèi)手機(jī)廠商。公司11月末完成股權(quán)激勵(lì)，鎖定未來3年業(yè)績(jī)，解禁條件為2017-2019年扣非歸母凈利潤(rùn)相比于2016年增長(zhǎng)10%、40%、90%。長(zhǎng)川科技是受國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金青睞的半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備龍頭，大基金為其第三大股東。公司主要產(chǎn)品包括集成電路測(cè)試機(jī)和分選機(jī)，過去幾年業(yè)績(jī)?cè)鏊傺该停?013-2016年扣非后凈利復(fù)合增速高達(dá)56%，2017年前三季業(yè)績(jī)翻倍。

3、業(yè)績(jī)因素

隨著上市新股不斷增多，業(yè)績(jī)因素對(duì)股價(jià)的影響不斷增強(qiáng)。12月漲幅前10的公司中，有6家公司2017年前三季凈利增速超30%，且較2016年增速都有不同程度上升。下跌居前的個(gè)股大多三季度業(yè)績(jī)不佳或和2016年報(bào)相比業(yè)績(jī)出現(xiàn)回落。如英維克2016年、2017年前三季業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為5.9%、3.57%；江化微、飛榮達(dá)、吉比特業(yè)績(jī)?nèi)緢?bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊倬鶠樨?fù)值。旭升股份業(yè)績(jī)?cè)鏊購(gòu)?016年的超100%降至17.94%。值得一提的是，旭升股份的下跌受累于新能源汽車行業(yè)整體走弱，受行業(yè)產(chǎn)能過剩和相關(guān)政策困擾。

4、市場(chǎng)環(huán)境

12月跌幅居前的10只個(gè)股中，宣亞國(guó)際下跌46%位居首位。公司上市不足兩月后即停牌重組，擬收購(gòu)國(guó)內(nèi)知名直播平臺(tái)映客受到市場(chǎng)關(guān)注，輿論質(zhì)疑其重組涉嫌借殼上市。隨后公司在12月18日復(fù)牌并終止重組，公司股價(jià)連續(xù)四個(gè)跌停后繼續(xù)走低。宣亞國(guó)際在停牌期間，次新股板塊整體大幅回落，深次新股指數(shù)最高下跌近6成。公司復(fù)牌后股價(jià)有補(bǔ)跌的客觀需求，期間基本面和此前相比并無較大變化。

基本面異動(dòng)

1、業(yè)績(jī)因素

歲末年初，上市公司陸續(xù)公布一年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。從目前公布的業(yè)績(jī)預(yù)告來看，榜單個(gè)股業(yè)績(jī)優(yōu)異。截至1月7日共有45家公司發(fā)布年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，按增長(zhǎng)上限計(jì)算，共有42家公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，占比為93%。近半公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增幅在30%以上，增幅超過50%以上公司有14家。

關(guān)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因，擴(kuò)建產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)、供給側(cè)改革成效顯著使得產(chǎn)銷兩旺、產(chǎn)品價(jià)格提升等是主要因素。如如凈利增幅居首的索通發(fā)展表示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因?yàn)樽庸卷?xiàng)目投產(chǎn)，銷量增加及公司主要產(chǎn)品價(jià)格上漲所致。東尼電子表示，業(yè)績(jī)預(yù)增主要原因是募投項(xiàng)目投產(chǎn)導(dǎo)致金剛石切割線產(chǎn)品銷售收入增加，且金剛石切割線的毛利率高于老產(chǎn)品。榮晟環(huán)保募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)導(dǎo)致公司銷量提升，供給側(cè)改革、國(guó)家環(huán)保政策趨嚴(yán)、淘汰落后產(chǎn)能等因素影響提振產(chǎn)品售價(jià)。新風(fēng)鳴也受益于國(guó)家供給側(cè)改革影響，去產(chǎn)能、去庫(kù)存成效明顯，公司產(chǎn)品價(jià)格上漲。

值得注意的是，未來需繼續(xù)關(guān)注價(jià)格上漲的持續(xù)性、公司產(chǎn)能擴(kuò)張后的銷量增速、價(jià)格上漲的可持續(xù)性。

從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健性來看，預(yù)增超過50%的個(gè)股中，榮晟環(huán)保凈利處在持續(xù)上升通道，2014年以來凈利增速?gòu)?9.92%增至225.87%。公司股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，開板以來累計(jì)漲幅接近翻倍。東尼電子、拓斯達(dá)凈利增速持續(xù)下滑3年后，在2017年迎來拐點(diǎn)，公司股價(jià)上市以來累計(jì)漲幅超110%。需要指出的是，業(yè)績(jī)?cè)鏊俸凸蓛r(jià)并不一定完全匹配，如皮阿諾、麥格米特等業(yè)績(jī)?cè)鏊僖膊诲e(cuò)，但開板以來股價(jià)持續(xù)走低。我們認(rèn)為一方面業(yè)績(jī)預(yù)告公布時(shí)間不一致，有些公布較早的，市場(chǎng)已提前反應(yīng)。另一方面，正如前文所提到，新股投資更關(guān)注新行業(yè)、新技術(shù)及新的商業(yè)模式，高成長(zhǎng)性是必要條件但并非充分條件。

2、機(jī)構(gòu)調(diào)研

機(jī)構(gòu)調(diào)研是我們重點(diǎn)關(guān)注的評(píng)測(cè)指標(biāo)之一，12月新股168榜單中共有30家個(gè)股獲得機(jī)構(gòu)調(diào)研，其中7只個(gè)股調(diào)研機(jī)構(gòu)家數(shù)超過10家，具體如表3所示。調(diào)研重點(diǎn)問題集中在企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、行業(yè)發(fā)展空間、新產(chǎn)品新技術(shù)的儲(chǔ)備和上線、盈利情況等。

梳理關(guān)注度較高的7只個(gè)股，將其中主要內(nèi)容總結(jié)如下：

(1)新產(chǎn)品、新技術(shù)。歐普康視表示近期有新產(chǎn)品上線，定價(jià)高于舊產(chǎn)品，但不會(huì)形成替代效應(yīng)，只是豐富了不同價(jià)格的產(chǎn)品種類，未來新產(chǎn)品銷量上升將拉高產(chǎn)品均價(jià)提升業(yè)績(jī)。星云股份表示，新產(chǎn)品化成分容設(shè)備已完成開發(fā)及測(cè)試，部分功能正在逐步完善，并已送往客戶端試運(yùn)行，預(yù)期2018年實(shí)現(xiàn)收入。公司員工從去年的600人擴(kuò)張到目前800人，主要增加研發(fā)和生產(chǎn)人員。

(2)市場(chǎng)空間。歐派家居表示，四季度營(yíng)運(yùn)比較平穩(wěn)，現(xiàn)在房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)新房產(chǎn)生了直接的影響，但看好存量房和二手房的二次裝修市場(chǎng)?！靶∶赘拍罟伞遍_潤(rùn)股份認(rèn)為，公司箱包產(chǎn)品耐用，又屬于中等頻率的消費(fèi)品，未來市場(chǎng)空間在于用戶場(chǎng)景需求的組合和消費(fèi)頻次的組合。

(3)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀：科達(dá)利表示今年開始一直持續(xù)給特斯拉供應(yīng)鋰電池結(jié)構(gòu)件。目前公司在建的三處廠房將在2018年釋放新增產(chǎn)能；公司在福建新設(shè)的子公司即將開工建設(shè)，未來也將增加產(chǎn)能。視源股份和機(jī)構(gòu)投資者分享了旗下教育產(chǎn)品希沃的發(fā)展現(xiàn)狀和未來目標(biāo)，希沃2017年三季度市占率已接近40%，并連續(xù)6年實(shí)現(xiàn)中國(guó)市場(chǎng)占有率第一。截至目前希沃在全國(guó)覆蓋教室已超過80萬間，有超過153萬活躍用戶，未來希沃發(fā)展目標(biāo)提供軟硬件結(jié)合的綜合信息管理解決方案。

3、重要股東增減持

隨著越來越多的新股步入限售股解禁期，股東減持情況需特別重視，同時(shí)主動(dòng)增持也需關(guān)注。

12月新股168榜單股票中，有27家公司被重要股東增減持，合計(jì)凈減持市值約為3.28億元。其中17家公司發(fā)生43次增持，參考市值為5.59億元；10家公司發(fā)生減持24次，參考市值為8.87億。

梳理增減持比例超過1%（占流通股比例），從增持緣由來看，名家匯系實(shí)施員工持股計(jì)劃增持；科森科技是因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)股價(jià)下跌，公司高管意欲提振市場(chǎng)信心增持。杰克股份、民德電子、鍵友股份基于看好公司未來價(jià)值，其中杰克股份9月22日即公布增持計(jì)劃，股價(jià)期間持續(xù)攀升，此次增持系之前計(jì)劃的實(shí)施。

二級(jí)市場(chǎng)方面，科森科技、名家匯走勢(shì)低迷，12月分別下跌-6.59%、-14.58%；主動(dòng)增持的另外三家股價(jià)紛紛上揚(yáng)，值得一提的是這三家公司2017年前三季業(yè)績(jī)均有不錯(cuò)表現(xiàn)?？梢姽蓶|增持不一定能提振股價(jià)，還要結(jié)合市場(chǎng)大環(huán)境和公司業(yè)績(jī)進(jìn)行判斷。

減持個(gè)股方面，3家減持比例超過1%的個(gè)股都為上市滿一年左右的公司，限售股解禁后遭到股東減持。值得注意的是，這三家公司2017年前三季業(yè)績(jī)表現(xiàn)差強(qiáng)人意，高爭(zhēng)明爆去年前三季扣非后凈利增速為6.83%，較2016年驟降近67個(gè)百分點(diǎn)。貝達(dá)藥業(yè)2016年、2017年前三季扣非后凈利為別為-0.51%、-38.72%；凱萊英2017年前三季凈利下降14.05%，上市前三年扣非后凈利增速都在40%以上。

小結(jié)

回顧12月行情，新股168榜單股票走勢(shì)較佳，上漲個(gè)股占比優(yōu)于整體，指數(shù)率先止跌企穩(wěn)，跑贏同期次新股指數(shù)。公司業(yè)務(wù)特點(diǎn)、業(yè)績(jī)、市場(chǎng)環(huán)境和所屬行業(yè)是影響當(dāng)期股價(jià)的重要因素。從基本面情況來看，榜單個(gè)股業(yè)績(jī)出色，已公布個(gè)股中業(yè)績(jī)上漲個(gè)股占比達(dá)9成。機(jī)構(gòu)調(diào)研的關(guān)注重點(diǎn)在新產(chǎn)品、新技術(shù)進(jìn)展，也是未來公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)所在，我們將持續(xù)進(jìn)行關(guān)注。同時(shí)對(duì)限售股解禁期需保持警惕，尤其部分業(yè)績(jī)較弱且近期走勢(shì)低迷個(gè)股。

總體來看，在新股供給不斷增加、監(jiān)管層嚴(yán)厲打擊二級(jí)市場(chǎng)炒作背景下，次新股炒作逐步降溫，邁入估值回歸通道。大浪淘沙始見金，未來次新股走勢(shì)將繼續(xù)分化，優(yōu)質(zhì)次新股投資價(jià)值將隨著時(shí)間的推移和企業(yè)的不斷壯大而最終被市場(chǎng)認(rèn)可。