央國企上市公司市值管理白皮書發(fā)布：4個(gè)維度60個(gè)指標(biāo)探尋典型企業(yè)

10月28日，由東方財(cái)富證券、復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院聯(lián)合舉辦的上市公司高質(zhì)量發(fā)展研討會(huì)暨《央國企上市公司市值管理白皮書》發(fā)布會(huì)在上海舉行。本次會(huì)議以“探尋高質(zhì)量發(fā)展共塑新質(zhì)生產(chǎn)力”為主題，匯聚了上市公司協(xié)會(huì)、眾多行業(yè)優(yōu)秀代表，包括知名專家學(xué)者、上市公司高管、公私募投資經(jīng)理等，共同交流探討市值管理對(duì)于促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的重要意義及實(shí)踐路徑。

復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院院長(zhǎng)教授陸雄文在致辭中強(qiáng)調(diào)了市值管理的重要性和市值管理研究的必要性。陸雄文表示，市值管理一定是基于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力表現(xiàn)，在合法合規(guī)、公正透明的前提下，對(duì)上市公司股價(jià)波動(dòng)進(jìn)行合理管理，使其與公司發(fā)展的長(zhǎng)期與短期戰(zhàn)略相匹配。市值管理不等于操縱數(shù)據(jù)、操縱股價(jià)。在當(dāng)前資本市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)下，市值管理理論體系亟需更新，復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院堅(jiān)守學(xué)術(shù)研究原則，將理論研究與東方財(cái)富證券的市場(chǎng)實(shí)踐相結(jié)合，旨在厘清市值管理的底層邏輯和各種模型，為中國企業(yè)及全球新興市場(chǎng)提供借鑒。

東方財(cái)富副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，東方財(cái)富證券董事長(zhǎng)鄭立坤表示，監(jiān)管層對(duì)市值管理的高度重視和著力推動(dòng)，標(biāo)志著新一輪市值管理浪潮已拉開序幕，如何有效開展市值管理成為了上市公司亟需解決的重要課題。

“東方財(cái)富證券與復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院合作撰寫的《白皮書》旨在推動(dòng)市值管理理論研究和實(shí)踐探索；期待此次研討會(huì)能夠引發(fā)業(yè)界學(xué)界對(duì)市值管理更多的思考，共同應(yīng)對(duì)市場(chǎng)快速發(fā)展和變化，共同助力市值管理走向規(guī)范化、健康化，為資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展和投資者權(quán)益保護(hù)貢獻(xiàn)東方財(cái)富的智慧和力量。”鄭立坤談到。

《白皮書》認(rèn)為，在現(xiàn)代資本市場(chǎng)的演進(jìn)中，市值管理已成為上市公司不可忽視的重要戰(zhàn)略工具。它不僅關(guān)系到公司的市場(chǎng)表現(xiàn)，更是與廣大投資者的利益緊密相連。隨著監(jiān)管層對(duì)市值管理的重視和規(guī)范，這一概念正逐漸被賦予更加明確和深遠(yuǎn)的意義。在這樣的背景下，探討市值管理的實(shí)質(zhì)、實(shí)踐路徑及其對(duì)上市公司發(fā)展的影響，顯得尤為重要。

“首先，回歸‘投資者為本’初心”，這不僅是市值管理的核心原則，也是其陽光化運(yùn)作的基石。市值管理具有明顯的中國特色，其中‘以投資者為本’是最突出的體現(xiàn)。其次，縱觀政策全局央國企先行。市值管理的發(fā)展和政策息息相關(guān)，監(jiān)管部門的規(guī)范引導(dǎo)推動(dòng)市值管理的應(yīng)用普及。央國企作為本輪市值管理的先行者，國資委明確提出‘全面推開上市公司市值管理考核’。我們看到國資委、證監(jiān)會(huì)對(duì)央國企上市公司的要求趨于具象化，要求從最初的‘研究制定’，到‘支持’、‘鼓勵(lì)’，再到‘用好’、‘加強(qiáng)’，最后到近期的提出具體指引并納入考核。”《白皮書》寫道。

《白皮書》還指出，市值管理是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，需要上市公司結(jié)合自身內(nèi)外部多方面因素，選擇適合的市值管理方案。盡管國內(nèi)外對(duì)于提升上市公司市值的方式和手段已有不少研究，提出了眾多可供選擇的工具，但尚待形成完整的體系?？紤]到國內(nèi)資本市場(chǎng)的新變化，《白皮書》創(chuàng)新提出了市值管理四要素理論體系，從價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值成長(zhǎng)、價(jià)值傳遞、價(jià)值維護(hù)四個(gè)維度研究市值管理現(xiàn)象，探索市值管理規(guī)律，實(shí)踐市值管理內(nèi)容。

具體而言，《白皮書》選取了4個(gè)維度60個(gè)能反映上市公司市值管理行為的指標(biāo)，并根據(jù)各項(xiàng)指標(biāo)對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)的影響程度確權(quán)，構(gòu)建了評(píng)價(jià)央國企上市公司市值管理成效的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，總結(jié)和分析這些優(yōu)等生市值管理行為及成效。從2024年度市值管理排行榜前100企業(yè)中，《白皮書》總結(jié)出三類典型央國企上市公司：

第一類：績(jī)優(yōu)白馬股持續(xù)耕耘價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值成長(zhǎng)，憑借過硬的基本面贏得市場(chǎng)認(rèn)可?！栋灼氛J(rèn)為，內(nèi)在價(jià)值是市值管理的基礎(chǔ)，價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值成長(zhǎng)所涵蓋的凈利潤(rùn)、ROE、EVA等核心財(cái)務(wù)指標(biāo)，亦是投資者評(píng)價(jià)上市公司投資價(jià)值的核心關(guān)注點(diǎn)。在市場(chǎng)中保持業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)、低風(fēng)險(xiǎn)的上市公司更容易能夠獲得投資者的青睞。

第二類：一部分重視技術(shù)革新的高成長(zhǎng)企業(yè)，在練好內(nèi)功的基礎(chǔ)上，更為注重價(jià)值傳遞，增進(jìn)市場(chǎng)對(duì)自身業(yè)務(wù)的了解和認(rèn)同。企業(yè)通過技術(shù)突破、生產(chǎn)要素創(chuàng)新配置、產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型等手段，推動(dòng)自身價(jià)值不斷提升，成為資本市場(chǎng)投資的重點(diǎn)標(biāo)的。這些企業(yè)通過打造持續(xù)高成長(zhǎng)屬性，向資本市場(chǎng)傳遞了不斷突破創(chuàng)新的發(fā)展前景。

第三類：一部分傳統(tǒng)行業(yè)成熟上市公司，在通過價(jià)值創(chuàng)造成為行業(yè)龍頭的同時(shí)，還積極加大價(jià)值維護(hù)，增進(jìn)投資者認(rèn)可度。

《白皮書》指出，處于傳統(tǒng)行業(yè)成熟上市公司成長(zhǎng)曲線已較為平緩，但對(duì)于投資者而言仍有獨(dú)特的吸引力。一方面，大市值行業(yè)龍頭因其品牌影響力強(qiáng)、市場(chǎng)地位牢固等特質(zhì)，業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定，往往能更好應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，成為投資者資產(chǎn)配置中的“避風(fēng)港”。另一方面，大市值行業(yè)龍頭一般更加注重投資者回報(bào)，通過回購、增持、分紅等手段，提振了長(zhǎng)期投資者信心。因此，這類上市公司的市值管理工作更聚焦于保持行業(yè)龍頭地位和回饋投資者，既能帶來持續(xù)穩(wěn)定的盈利，也造就了高股息率的特征，代表性的公司如寶鋼股份、濰柴動(dòng)力、陜西煤業(yè)等。