首次！5000億元！央行買斷式逆回購落地

10月31日，中國人民銀行官網(wǎng)“公開市場業(yè)務(wù)”欄目發(fā)布首個公開市場買斷式逆回購業(yè)務(wù)公告（下稱“公告”）稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，2024年10月人民銀行（下稱“央行”）以固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展了6個月期買斷式逆回購操作5000億元，實現(xiàn)了工具創(chuàng)設(shè)后的高效落地。

除了買斷式逆回購操作，央行10月31日發(fā)布的國債買賣業(yè)務(wù)公告顯示，10月央行開展了公開市場國債買賣操作，全月凈買入債券面值為2000億元。此前，央行在10月25日還開展了7000億元中期借貸便利（MLF）操作。盡管今年10月MLF比去年同期縮量了890億元，但綜合多種貨幣政策工具來看，當月央行凈投放中長期資金超6000億元。

公開市場買斷式逆回購操作、公開市場國債買賣操作以及MLF操作是在央行每日根據(jù)一級交易商需求連續(xù)開展7天期逆回購操作的基礎(chǔ)上，額外投放的中長期資金，有利于保持短、中、長各期限流動性合理充裕，體現(xiàn)央行堅持支持性貨幣政策立場。

作為央行在10月28日宣布啟用的貨幣政策工具，此次買斷式逆回購操作期限6個月，可完整跨過春節(jié)因素對流動性的影響。業(yè)內(nèi)專家分析，春節(jié)前現(xiàn)金投放、繳稅等規(guī)模都較大，歷來有較大的流動性缺口，如果選擇3個月品種，將在1月春節(jié)前到期，進一步加大流動性補缺壓力。而此次央行開展的6個月期操作將于明年4月下旬到期。

買斷式逆回購操作定位為流動性投放工具。本次公告也明確，買斷式逆回購操作采用固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標。據(jù)這一機制，參與機構(gòu)在投標時需要根據(jù)自身情況選擇不同利率投標，最終中標利率就是自己的投標利率。每家機構(gòu)可能有多筆中標，中標利率各不相同，整個操作也沒有統(tǒng)一的中標利率。

業(yè)內(nèi)專家分析，采用這一機制可以更真實反映機構(gòu)對資金的需求程度，有效減少機構(gòu)在利率招標時的“搭便車”行為；同時沒有增加新的貨幣政策工具中標利率，強化7天期逆回購操作利率作為主要政策利率的作用。

此前，我國貨幣市場的主流模式是質(zhì)押式回購，央行此次推出的買斷式逆回購與此前的質(zhì)押式逆回購最大區(qū)別在于，作為押品的債券不再凍結(jié)在資金融入方的債券賬戶，而是劃轉(zhuǎn)到資金融出方的債券賬戶。業(yè)內(nèi)人士分析，此舉可盤活大量債券資產(chǎn)，保障極端情況下的央行資金安全，并帶動全市場買斷式回購業(yè)務(wù)發(fā)展。

不過，買斷式逆回購的交易過程中，雖然債券會劃轉(zhuǎn)到資金融出方賬戶，其在會計處理上并不記為債券資產(chǎn)，本質(zhì)上仍是資金業(yè)務(wù)。據(jù)接近央行人士介紹，央行買斷式逆回購的會計處理與市場現(xiàn)有買斷式回購交易一致，央行資產(chǎn)方增記對一級交易商債權(quán)，而不是債券資產(chǎn)。這一點與7天期逆回購以及MLF相同，反映了買斷式逆回購本質(zhì)上仍是資金業(yè)務(wù)。同時，買斷式回購存續(xù)期間債券押品的利息將返還一級交易商，避免了票息高低對買斷式逆回購操作定價的影響。